申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，酒红色是哪几个颜色调出来的10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导酒红色是哪几个颜色调出来的体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)酒红色是哪几个颜色调出来的长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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