银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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