金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。<周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人/p>

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人zuò)为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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