金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型发型，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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