昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shè当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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