来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字>我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制。