国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联(lián)储(chǔ)的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致(zhì)其倒闭的(de)一(yī)大问题(tí)——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到(dào)可(kě)出(chū)售证券(quàn)的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区(qū)的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化(huà)环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前(qián)金(jīn)融以(yǐ)及经济风(fēng)险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的(de)货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资(韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔zī)产将继(jì)续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负(fù)面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波(bō)反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预计韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是(shì)美债实(shí)际利(lì)率的(de)变化(huà)，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投(tóu)资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局(jú)。

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