近日，国(guó)内上(shàng)市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度(dù)商品市场西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(w西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？èi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银(yín)在初(chū)期(qī)两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金(jīn)银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年(nián)或还有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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