近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xī带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗ng)福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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