近日，国(guó)内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信用减(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收(shōu)益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏(xià)基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(shì)，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置。

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