作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降(jià二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音ng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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