金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

<花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了img src="http://img.jrjimg.cn/2023/04/27/fbdf34982e630241a087258b87a6e6a8.png" alt="60亿港元(yuán)蒸发！珍酒李(lǐ)渡上(shàng)市惨遭开门黑，私(sī)募巨头(tóu)浮亏超22亿港元，发(fā)生了什么(me)？">

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhè花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ng)的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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