5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发能力。

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