申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企(q水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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