金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为(卅是什么意思，卅是什么意思,读音wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí卅是什么意思，卅是什么意思,读音)，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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