5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌。不(bù)过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士(shì)认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么要是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进(jìn)程不及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过(guò)程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求(qiú)不及预(yù)期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度(dù)，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回(huí)报提(tí)出要(yào)求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部(bù)位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基(jī)本(běn)面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是(shì)过(guò)度(dù)反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士(shì)也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)带(dài)来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但(dàn)一(yī)方面需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国(guó)产替代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三(sān)次(cì)是信息为对(duì)象进行创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一(yī)轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人(rén)电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发(fā)生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价(jià)值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的(de)主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材(cái)料(liào)国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国(guó)的极限制裁(cái)将加(jiā)速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提(tí)供了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续(xù)有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修(xiū)复(fù)速度和估值(zhí)的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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