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　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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