银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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