大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(l希望的拼音是什么ì)率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息(x希望的拼音是什么ī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对(希望的拼音是什么duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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