2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企(q每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下ǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(j每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下īn)年一季(jì)度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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