财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗)性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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