2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

<天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓/span>

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例(lì天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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