四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲(ch张大大到底是什么来头ōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内张大大到底是什么来头经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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