北京时间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国非农数据(jù)出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好的是，美(měi)国劳工(gōng)部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行(xíng)股也(yě)获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平(píng)线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到(dào)9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍(réng)然高企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠(guān)大(dà)流行前也有(yǒu)了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几周的(de)首次申(shēn)请失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支(zhī)出包括裁(cái)员等(děng)，从(cóng)而减缓(huǎn)经(jīng)济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数(shù)据会让市场(chǎng)对于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长期(qī)来(lái)看(kàn)，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新(xīn)增人(rén)数(shù)超预期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计5月是美(měi)联(lián)储最后(hòu)一次加息(xī)，且预计(jì)9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和回(huí)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程落的情况(kuàng)下(xià)，美元实(shí)际利率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会(huì)议如期(qī)加(jiā)息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意(yì)味着美联储是(shì)否结束(shù)加(jiā)息需要(yào)看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至于是(shì)否要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经(jīng)验(yàn)来(lái)看，美联储加(jiā)息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预期的(de)非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就(jiù)需要(yào)降息，但(dàn)就业(yè)市场并(bìng)不(bù)配(pèi)合，美(měi)国就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味着美(měi)联储(chǔ)可能会(huì)在较(jiào)长时间内维持(chí)高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值(zhí)平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年(nián)两(liǎng)轮美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)降息后的(de)表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但(dàn)美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当(dāng)前情况不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银(yín)行(xíng)系(xì)统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有多家区域(yù)性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行(xíng)融(róng)资(zī)成本(běn)正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的(de)韧性。未来随着经济下行压(yā)力不(bù)断上升，市场预(yù)期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退的共(gòng)同影响下，美债(zhài)收益率和(hé)美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价(jià)格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入(rù)黄(huáng)金(jīn)和(hé)白(bái)银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行(xíng)和中国消顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程费(fèi)者(zhě)需求较高(gāo)，但(dàn)其(qí)余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四(sì)季(jì)度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济(jì)指标(biāo)耐用(yòng)品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外(wài)，随(suí)着(zhe)经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息(xī)并(bìng)将进入(rù)降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而(ér)言(yán)，市场(chǎng)寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会(huì)维系较长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金(jīn)价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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