私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出(chū)了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存(cún)续规(guī)模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(ji半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次āo)易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管(gu半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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