调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯王菲是什么星座，王菲是什么星座的人乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是王菲是什么星座，王菲是什么星座的人始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表王菲是什么星座，王菲是什么星座的人示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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