上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗并密切关注可转(z利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗huǎn)债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(chù)理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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