金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子的中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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