金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的(de)回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间(jiān)信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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