财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤p>

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(z1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤ài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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