核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗>

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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