5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、siki老师是哪个大学的？中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万siki老师是哪个大学的？东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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