来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的(d十二生肖中张牙舞爪是哪些动物e)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障十二生肖中张牙舞爪是哪些动物碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(xiàn)，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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