射(shè)频芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正式在科创板上市(shì)。公司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一(yī)级(jí)市场受(shòu)到资本热捧。据(jù)公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快(kuài)车道(dào)，先后引入(rù)了华兴(xīng)资本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金二(èr)期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光(guāng)速中国以及(jí)金沙江(jiāng)创投等一系(xì)列外(wài)部机构股东。截至上市前，大(dà)基金二(èr)期、广发(fā)信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结(jié)构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破(pò)发(fā)的行情，该公(gōng)司股价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是(shì)射频领域正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智能手机增速(sù)放缓以及(jí)5G普(pǔ)及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨头(tóu)，近(jìn)年来也(yě)在响应(yīng)市场变化(huà)谋求射(shè)频芯片业务以外(wài)的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者注意(yì)到(dào)，当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，慧智微(wēi)成立(lì)于(yú)2011年，主营业务为(wèi)射频前端(duān)芯片及模组的研(yán)发、设(shè)计和(hé)销售(shòu)，下游(yóu)应用领域主要(yào)包括智能(néng)手机以(yǐ)及物联(lián)网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，农村信用社几点上班下班时间公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.农村信用社几点上班下班时间57亿元(yuán)；公司当前仍(réng)处(chù)于亏损状(zhuàng)态，净亏损额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持(chí)续的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是(shì)由(yóu)于持续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期(qī)，尚未形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞争激烈(liè)，叠加下游去(qù)库(kù)存(cún)周期影(yǐng)响，公司产品毛利空(kōng)间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研(yán)发投(tóu)入方面(miàn)，近三(sān)年的总额(é)分(fēn)别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水(shuǐ)平，也(yě)不及和慧智微产品结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩大规(guī)模(mó)的情况下，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年(nián)内完(wán)成了三轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包(bāo)括大基(jī)金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了(le)慧(huì)智微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执(zhí)中数据显示，从当前的股价(jià)情况(kuàng)看(kàn)，大基(jī)金二期在投(tóu)资(zī)慧智微的(de)近两年时间里，实(shí)现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报，而较大基(jī)金(jīn)二期(qī)晚(wǎn)3个月(yuè)进(jìn)入、并在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平(píng)均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入(rù)来自于(yú)手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅(fú)下降(jiàng)，已经对慧智微的(de)业绩(jì)造成了冲击，而市场对(duì)智能手机未(wèi)来(lái)增速(sù)持(chí)续放缓的预期，也让资本(běn)市场对包括慧智(zhì)微在(zài)内的射频芯片厂商(shāng)做出(chū)了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端(duān)市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由(yóu)于智能手机(jī)的温(wēn)和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似(shì)产品结(jié)构，同样(yàng)在IPO前获豪(háo)华股东突击(jī)入(rù)股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去(qù)年(nián)10月跌至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创芯股(gǔ)价仍(réng)低于(yú)66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全球多家射频芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频(pín)芯片(piàn)外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域(yù)正呈现出一片红海的竞争格局，由于(yú)入局者众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集(jí)中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商只能(néng)再卷(juǎn)价(jià)格，进一步压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三(sān)伍微(wēi)电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此前(qián)曾表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛(sài)道(dào)还会有(yǒu)更(gèng)多竞争(zhēng)者(zhě)进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯(xīn)片厂商的(de)关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵(hán)盖了中金资本、红(hóng)杉(shān)资本中国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本次IPO募得(dé)资(zī)金将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州(zhōu)研发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划(huà)方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领域取得的市(shì)场地(dì)位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射(shè)频(pín)前端技(jì)术迭(dié)代，优(yōu)化(huà)可(kě)重构(gòu)技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的(de)应用；产品上加大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品(pǐn)系(xì)列。

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