金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和(hé)十稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的(de)修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级(jí)城市需(xū)求。

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