财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī卅是什么意思，卅是什么意思,读音)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下(xià卅是什么意思，卅是什么意思,读音)贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　卅是什么意思，卅是什么意思,读音>息差承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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