来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前20穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼19年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

　　3穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼ng>

　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。