财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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