公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合(蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句推出也(yě)吸(xī)引了(le)行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士(shì)看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基(jī)金(jīn)。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结(jié)算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资(zī)金归(guī)属保管问题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结(jié)为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是(shì)集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合(hé)而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备(bèi)付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结(jié)算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银(yín)证转账；对(duì)证券公(gōng)司(sī)提高(gāo)服务(wù)机构客户(hù)的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基(jī)金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持(chí)续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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