私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募(mù)集规模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改。

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