银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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