银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(y句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思ī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节。句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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