5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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