四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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