美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子)生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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