5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基(jī)金等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基(jī)于(yú)对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产替代(dài)持续(xù)推进，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才(cái)等方面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股的股价(jià)其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需(xū)求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位(wèi)低(dī)位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的(de)突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是(shì)信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的(de)人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能后，将对(duì)人(rén)类生产力的提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启(qǐ)新一(yī)轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个(gè)人电脑、互联(lián)网革(gé)命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面(miàn)上(shàng)，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二(èr)十大对于(yú)科技安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一(yī)季报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气度修复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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