国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能(néng)采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的(de)一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积(jī)过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成(chéng)原(yuán)则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的(de)居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市(shì)场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的(de)态(tài)度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞(cí)调整变(biàn)化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示(sh鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙ì)，则无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)迅速转向的(de)乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了(le)一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力(lì)的(de)回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格(gé)的(de)进(jìn)一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场风(fēng)险鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面(miàn)因素(sù)也多(duō)空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙属或(huò)将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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