5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具(jù)有(发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎ发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ng)持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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