核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(é板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示r)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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