金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负(f外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么ù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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